中国经济目前的增速，投资拉动依旧是不可或缺的动力源泉，1-3季度核算披露的GDP数值是593288亿元人民币，而2017年国内投资中，1-10月份建筑安装工程的投资总额就达到了364779亿元人民币。

就目前的经济结构特征而言，老盛依旧维持“投资拉动是经济增速重要晴雨表的关键要素”的判断，而投资拉动密切关联的行业是黑色大宗商品。今天不做多的展开，而是就投资增速最重要的财政支出变化特征，给大家摆摆数据、谈谈看法。

1、财政收支数据梳理

11月份，全国一般公共预算收入11385亿元，同比减少0.92%（10月同比增5.70%，9月份下降4.20%）。1-11月累计，全国一般公共预算收入161748亿元，同比增长9.10%。

11月份，全国一般公共预算支出16566亿元，同比下降8.29%，年内第三个同比下降的月份（10月下降5.90%，7月份下降8.63%）。1-11月累计，全国一般公共预算支出179560亿元，同比增长6.98%。

数据综合观察2017年的数据不难发现，财政支出的累计值，自一季度以后就总体呈现下滑态势，这种下滑态势到了11月份，已经减少到了同比年内的最低，而且按照季节性惯性来看，12月份进一步减少也将会是大概率。

2、财政数据变化背后的逻辑梳理

其一、债务负担高企与去杠杆基调的维持。这一点此前的报告中曾有提及，2017年1-10月地方债融资规模同比减少40%，公司信用债发行同比减少44%，央行另一口径统计的企业债券规模同比减少89%，影子银行路径的委托贷款同比减少56.6%，这些数据已经再说明问题。

其二、积极财政政策自2015年以来，连续发力接近35个月，近6个月的数据显示出，积极财政政策处于逐渐转变状态。对于与之关联的投资拉动、投资项目、材料消耗等，都需要相应调整预期。因为在所谓供给侧管理之外，真实在发力的，一直是依赖财政扩张、债务扩张政策的需求侧刺激政策。财政政策的微调，预示着投资拉动在经济增速中的比重、投资规模、以及投资项目带来的材料消耗，都会开始出现相应的比例缩减调整。

基于此，长江金融部落总结认为：在此前报告中对类似下调螺纹钢2018年需求预期，做进一步的肯定确认。考虑到类似螺纹钢、热卷板等产能利用、产量释放规模的历史高位，利润的高位，2018年开局的黑色金属供需格局，将朝着“供给强势、需求趋弱”的方向逐渐调整。